הנושאים החמים
ומפסידה את כל התיק ב-10% הנותרים
לאחר שלמדנו את יסודות תמחור האופציות במאמר הקודם
'אופציות: גם כלי השקעה חכם וסולידי'
https://www.prog.co.il/articles/אופציות-גם-כלי-השקעה-חכם-וסולידי.6619/
שהוא כמובן תנאי הכרחי להבנה המלאה של המאמר הנוכחי,
ולאור המתרחש בשווקים – חובה עלינו לעסוק גם בסכנות שבשימוש לא מושכל באופציות.
וכן, גם בסכנות שבשימוש “מושכל” מדי – מצד מי שמוכרים חלומות בהתבסס על נתונים חלקיים על התנהגות האופציות.
לא פעם תיתקלו בפרסומות שמציעות ‘אסטרטגיות מוכחות’ שעובדות רוב הזמן ומכניסות רק כסף – או כאלו שמתיימרות להיות חסרות סיכון עם פוטנציאל ‘אדיר’.
.
יש גם דוגמאות שלמרבה האירוניה נכונות ותלמידים מספרים נפלאות.
אבל יש גם צד אחר לאידיליה הזאת וכאן ננסה ביחד לברר אותו.
כדי להבין בקלות את המאמר שלפנינו, מומלץ לרענן את מושגי היסוד שהתבארו שם גם למי שזוכר.
אבל תחילה – סיפור מצער שהוביל אותי לכתיבת המאמר ששמעתי מבעל המעשה שפנה אלי לעזרה ממש בימים האחרונים.
אך לצערי כבר היה מאוחר מדי.
מעשה באיש יקר, שבמשך תקופה ארוכה הרוויח יפה ממכירת אופציות.
ביום חמישי, שבוע לפני החג (3.4.25), הוא קיווה לקצור רווח נאה של כמה אלפים לכבוד פסח.
אך הסיפור לא נמשך זמן רב, וכבר לאחר שלושה ימים הסתיים – למרבה הצער – בהפסד של עשרות אלפי שקלים.
בסיפור שלפנינו התופעה המתוארת בהמשך לא התגלתה בכל העוצמה בגלל סיבות מסוימות (כמו משך זמן עד הפקיעה),
אבל גם במה שהיה היה די והותר כדי להרגיש אותה.
ננסה כדרכנו במאמרים כאן – באופן פשוט מובן ומדויק עד כמה שאפשר – להסביר דינמיקה עמוקה בהתנהגות האופציות,
כך שבסופו של דבר נוכל להבין את הסיפור הזה וללמוד ממנו לקח חשוב.
נדבר על אופציות פוט שפחות אינטואיטיביות למתחילים אבל אני בטוח שתתמודדו בהצלחה עם האתגר.
כפי שאתם זוכרים מהמאמר הקודם, יש כמה גורמים שמשפיעים על מחיר האופציה.
נתמקד כעת בשניים מהם: דלתא ו־וגה.
⸻
דלתא (Δ) – מודדת עד כמה הפרמיה מושפעת משינוי במחיר נכס הבסיס.
אם הדלתא היא 1, זה אומר שכל שינוי במחיר נכס בסיס יתורגם לשינוי שווה במחיר האופציה –
למשל, עלייה של דולר בנכס הבסיס תעלה את מחיר האופציה בדולר.
אם הדלתא היא 0.5, השפעת השינוי תהיה חצי – כלומר, עלייה של דולר בנכס הבסיס תעלה את מחיר האופציה ב־0.5 דולר.
במילים אחרות - הדלתא מציינת בכמה אחוזים מתוך 100%, האופציה מתנהגת כמו נכס בסיס (כש-0.5 = 50%).
⸻
כדי להמחיש, ניקח דוגמה מובנת לכולנו:
נניח אדם קונה אופציית פוט שמעניקה לו את הזכות למכור דירה במחיר של היום – 2 מיליון ש”ח – למשך חודש.
במונחים מקצועיים יותר: מדובר באופציית פוט עם סטרייק של 2 מיליון ש”ח, פקיעה בעוד חודש, ונכס בסיס – דירה (שמחירהּ 2 מיליון).
נאמר שהפרמיה שהוא משלם עבור האופציה היא 20 אלף ש”ח.
אם מחיר הדירה יעלה – נניח ב־30 אלף ש”ח – מחיר האופציה ירד.
לפני שאתם ממשיכים כדאי לנסות לענות לבד מהי סיבה לירידת מחיר האופציה
הסבר לכך פשוט - כשהמחיר היה 2 מיליון, האופציה (הזכות למכור במחיר זה) הייתה שווה 20 אלף.
אבל אם המחיר החדש הוא 2,030,000 ש”ח – הערך של הזכות הזו יורד.
ואם המחיר ירד ב־30 אלף, ערך האופציה יעלה – הרי היא נותנת זכות למכור עדיין במחיר של אתמול למרות שהוא גבוה יותר ממה שהוא היום.
ובכן גם במקרה שמחיר הדירה עלה, גם במחיר החדש, האופציה עם סטרייק 2 מיליון עדיין “שווה כסף”,
כיוון שעד הפקיעה יכולה להתרחש ירידה במחיר.
כעת נשאל – איך השפיע שינוי של 30 אלף ש”ח במחיר הדירה על מחיר האופציה?
ברור שלא באותו שיעור, שכן האופציה אינה נכס הבסיס עצמו!
מחיר הדירה מושפע ליניארית מהשוק – זה מחיר הדירה ממש וזו עובדה ודאית.
לעומת זאת, האופציה היא רק זכות – לא ודאית, תלויה בזמן ובסיכון – ולכן ערכה משתנה בצורה שונה.
וזה בדיוק הדלתא.
למשל (רק לשם המחשה):
ייתכן ששינוי של 30 אלף במחיר הדירה ישפיע על שווי האופציה ב־15 אלף בלבד – כלומר, האופציה תעלה לדוגמה מ־30 אלף ל־45 אלף.
זו נקודה ראשונה להבנה.
⸻
ועכשיו שאלה חשובה להעמקה:
עד עכשיו דיברנו על הסטרייק ששווה למחיר נכס בסיס
האם שינוי במחיר נכס בסיס ישפיע באותה מידה על כל אופציה – בלי קשר לסטרייק שלה?
כאן צריך להתרכז בפעם האחרונה, אבל באמת להתרכז!
נניח שמחיר הדירה הוא 2 מיליון ש”ח, והוא השתנה ב־30 אלף ש”ח.
בפנינו שלוש אופציות עם סטרייקים שונים:
1. 2 מיליון ש”ח
2. 3 מיליון ש”ח
3. מיליון אחד
איפה ההשפעה תהיה גדולה יותר?
רוצים לחשוב לבד?
קחו את הזמן ומיד נסביר!
אם שיעור השפעת שינוי במחיר נכס הבסיס על האופציה נובע מאי־ודאות,
הרי שככל שהאי־ודאות פוחתת – ההשפעה מתקרבת לזו של נכס הבסיס עצמו או העדרו.
לכן:
• אופציה עם סטרייק של 3 מיליון, שכמעט בוודאות תתממש – תושפע בדומה לנכס בסיס-
כמעט באותו שיעור של 30 אלף.
הדלתא שלה שואפת ל-(100%) 1
• אופציה עם סטרייק של מיליון אחד, שכמעט בוודאות לא תתממש – תתנהג כאילו אין כאן נכס בסיס בכלל וכמעט לא תושפע.
אולי אפילו ב־30 אגורות בלבד.
הדלתא שלה שואפת לאפס.
עוד זווית אחת של אותו נושא להשלמת העניין.
אותה אי וודאות שאינה קיימת במקרים קיצוניים כשהסטרייק מאד רחוק ממחיר הנוכחי (לכל כיוון)
תגרום גם למחיר של האופציה (ולא רק לשינוי בו)
להיות כמעט אפסי כשמדובר על סטרייק של מיליון
ומאד משמעותי כשמדובר על סטרייק של 3 מיליון.
וכן ממש בשוק ההון, אם קנית אופצית פוט על SPY (שהמחיר של קרן סל זו לפני הירידות הכבדות מלפני שבועיים היה כ-$550)
שינוי במחיר של SPY ישפיע באופן שונה על אופציה עם סטרייק 600 ועל אופציה עם סטרייק 500.
בדיוק כמו במקרה הקודם עם הדירה.
והנה לב לבו של העניין
תדמיינו שקניתם אופצית פוט על SPY עם סטרייק 400 וזמן הפקיע חודש.
כמה היא תעלה? כמו שאמרנו, כמעט כלום, כי מאד לא סביר שהמדד יגיע לשם במשך חודש.
הדלתא שלה שואפת לאפס.
ככל שאנחנו נעלה את הסטרייק והסבירות (את הדלתא) כך יגדל
1. המחיר של האופציה
2. וגם ההשפעה של מחיר נכס בסיס עליה.
כשהסטרייק יהיה שווה למחיר המניה הדלתא שלו תהיה סביב ה-0.5.
וההיפך נכון גם כן – ככל שמחיר הנכס מתקרב לסטרייק שלנו, הסבירות והדלתא גדלה ועמה מחיר האופציה וגם הרגישות שלה לכל תזוזה בשוק.
ואתם זוכרים שדלתא אומרת לנו עד כמה משקל של אופציה דומה לנכס בסיס.
ותבינו טוב - זה מתרחש עוד לפני זמן הפקיעה, כי בכל רגע נתון יש לאופציה מחיר והוא משתנה בהתאם לאי וודאות.
ועכשיו נחזור לסיפור שממנו התחלנו.
אותו איש יקר שמכר אופצית פוט עם סטרייק נמוך בהרבה ממחיר המדד, קיווה באותו זמן שמדד לא יגיע לשם לעולם.
ויכול להיות שבאמת זה יהיה (היה) כך!
אבל העניין הוא שאופציה צוברת תאוצה ככל שמחיר נכס בסיס מתקרב לסטרייק
והרבה לפני זמן הפקיעה אדם עלול למצוא את עצמו במצב שלא ציפה.
ונחזור על זה עם מספרים כדי לתת צבע ולהחיות את הסיפור
(במקור הוא היה עם אופציות על חוזה עתידי על סנפ אך היות ולרוב הקוראים זה פחות מוכר המרתי אותו לקרן סל SPY
אבל שמרתי על העיקרון כי באמת אין הבדל)
כש-SPY היה באיזור 550 הוא מכר 5 פוטים עם סטרייק 480 כשהוא מקבל על כל אחד מהם פרמיה של $260 (סה״כ כ-$1000)
הדלתא של הפוט הייתה 0.10 וזה אומר שאופציה מתנהגת כמו 10% של SPY -
ובגלל שאופציה הנפוצה בשוק האמריקאי אחת מגלמת 100 מניות יוצא שהאופציה הזאת התנהגה כמו 10 מניות של SPY.
אם 100 מניות של SPY זה שווי של 55,000 דולר (100*550), 10 מניות – זה 5500 דולר.
ירידה של 1% בנכס בסיס (SPY) תגרום ל-100 מניות הפסד של $550 ולאופציה — $55
אבל כמו שהסברנו, האופציה הייתה רחוקה מהמחיר הנוכחי ולכן הדלתא שלה (עכשיו אתם כבר יודעים את המשמעות) הייתה מאד נמוכה
אמנם ככל שמחיר ה-SPY התקרב לסטרייק הדלתא גדלה והאופציה נעשית יותר ויותר דומה לנכס בסיס.
עם כל התקדמות כלפי מטה הפסדים הלכו והגדילו את עצמם לשלב הבא כמו כדור שלג שמוסיף למשקלו עם כל גילגול.
וכשה-SPY הגיע לאיזור הנמוך של $500-481 (שימו לב, עדיין יותר גבוה מהסטרייק) היא התנהגה כמו 40 מניות או שווי של $20,000
וירידה של כל 1% הביאה הפסד של $200 – כמעט פי 4 ממה שהיה בהתחלה.
ובסיפור האמיתי נכפיל את זה ב-5 כלומר $1000.
אבל זה היה רק חלק מהסיוט
ובכן, תכירו את ווגה - פצצה מתקתקת של עולם האופציות
ווגה (ν) – מציינת את השפעת השינוי בתנודתיות (Volatility) הצפויה של נכס הבסיס על הפרמיה של האופציה.
היה מתאים כאן להסביר אותה כמו שראוי לה כי זה מושג מרכזי באופציות
אבל המאמר יצא ארוך גם ככה ואם זה מעניין את הקוראים אולי נרחיב עליה בהזדמנות במאמר נפרד.
עכשיו נסתפק בהסברים כלליים בלי להיכנס לפרטים חשובים.
כמו שאתם זוכרים, מהות האופציות נעוצה באי וודאות
ותנודתיות כאן משחקת תפקיד ראשי.
מה זה תנודתיות? במילים פשוטות זה יכולת של מחיר הנכס להיות תזזיתי.
תקחו לדוגמה מניית נסטלה (קפה, שוקולד וכו, אתם מכירים) ומניית טסלה.
בעוד ששינוי יומי של מחיר מניית נסטלה צריך לחפש עם זכוכית מגדלת, מחיר טסלה לעומתו באופן שגרתי קופץ ב-5-7% כל יום בלי למצמץ.
כך שאם ניקח סטרייק שרחוק ממחיר הנוכחי 10% ברור שאופציה על טסלה תהיה שווה יותר, כי סיכוי של מחיר נכס בסיס להגיע לשם יותר גדול.
(כמובן שבפועל יש עוד פרמטרים שלא זהים כמו הבדל במחירי המניות וכו אבל דיברנו בתאוריה שכל השאר שווה)
ועכשיו תחשבו על מדד סנפ 500.
יש לו תנודתיות מסוימת שאנחנו מצפים שהוא יזוז כל יום בערך כך או כך (באופן רגיל רוב השנה זה כמו 1-2% )
גם האופציות מתומחרות בהתאם לתנודתיות הזו.
מה קורה כשפתאום התחזית לתנודתיות משתנה בחדות?
מחיר האופציה מזנק! כי מה שאתמול חשבו שיזוז ב-1% היום חושבים שיזוז ב-5% לדוגמה.
ובסטרייקים רחוקים זה קורה בחריפות יתירה.
הרי לפי תנודתיות של אתמול מחיר של המדד לא היה אמור להגיע לסטרייק הרחוק
ולפיכך הזכות למכור SPY (שהוא עוקב אחרי המדד) במחיר הרחוק הזה הייתה שווה כמעט כלום.
והיום כולם חושבים שהמדד כן יגיע לשם ופתאום הזכות הזו שווה הרבה כסף.
כך שההפסדים הגיעו משני הכיוונים – גם מהתקרבות מחיר המדד לסטרייק וגם מהשוני של תחזית התנודתיות.
וכל זה העלה את מחיר האופציה לרמות הזויות של אלפי דולרים — פי כמה מהפרמיה שהוא קיווה לקבל.
כשאני שומע סיפורים כאלה נהיה לי עצוב – זה לא רק עניין של כסף, אלא גם של לחץ, אכזבה, ולעיתים אפילו מתחים במשפחה.
יש איזו תפיסה רווחת שאפשר ללמוד אופציות בשבועיים ולקבל אפיק הכנסה בטוח בלי מאמץ, אבל המציאות טופחת על הפנים.
מהניסיון שלי בליווי תלמידים – רק אלה שלקחו את הלמידה ברצינות, הקדישו זמן לתרגול והבינו לעומק את ההיגיון – באמת הצליחו לבנות לעצמם כלי משמעותי להשקעה או למסחר.
תקוותי שמי שנלכד בפרסומים כאלה וחשב על הכיוון, לאחר קריאת המאמר יסתכל על הדברים במבט מפוכח.
ובכלל כל מי שחושב להתעסק עם האופציות צריך לדעת שאסור לעשות את זה בלי לימוד מעמיק והמאמר ישמש לו כאזהרה.
ולכן אודה לכל מי שמכיר מישהו שהמאמר יכול לעזור לו שישלח לו את הקישור ויהיה זה זכותי.
עריכה: נוסף מאמר חדש בסדרה
Article 'פקדון מובנה - לצחוק כל הדרך על הבנק'
https://www.prog.co.il/articles/פקדון-מובנה-לצחוק-כל-הדרך-על-הבנק.7848/
לאחר שלמדנו את יסודות תמחור האופציות במאמר הקודם
'אופציות: גם כלי השקעה חכם וסולידי'
https://www.prog.co.il/articles/אופציות-גם-כלי-השקעה-חכם-וסולידי.6619/
שהוא כמובן תנאי הכרחי להבנה המלאה של המאמר הנוכחי,
ולאור המתרחש בשווקים – חובה עלינו לעסוק גם בסכנות שבשימוש לא מושכל באופציות.
וכן, גם בסכנות שבשימוש “מושכל” מדי – מצד מי שמוכרים חלומות בהתבסס על נתונים חלקיים על התנהגות האופציות.
לא פעם תיתקלו בפרסומות שמציעות ‘אסטרטגיות מוכחות’ שעובדות רוב הזמן ומכניסות רק כסף – או כאלו שמתיימרות להיות חסרות סיכון עם פוטנציאל ‘אדיר’.
.
יש גם דוגמאות שלמרבה האירוניה נכונות ותלמידים מספרים נפלאות.
אבל יש גם צד אחר לאידיליה הזאת וכאן ננסה ביחד לברר אותו.
כדי להבין בקלות את המאמר שלפנינו, מומלץ לרענן את מושגי היסוד שהתבארו שם גם למי שזוכר.
אבל תחילה – סיפור מצער שהוביל אותי לכתיבת המאמר ששמעתי מבעל המעשה שפנה אלי לעזרה ממש בימים האחרונים.
אך לצערי כבר היה מאוחר מדי.
מעשה באיש יקר, שבמשך תקופה ארוכה הרוויח יפה ממכירת אופציות.
ביום חמישי, שבוע לפני החג (3.4.25), הוא קיווה לקצור רווח נאה של כמה אלפים לכבוד פסח.
אך הסיפור לא נמשך זמן רב, וכבר לאחר שלושה ימים הסתיים – למרבה הצער – בהפסד של עשרות אלפי שקלים.
בסיפור שלפנינו התופעה המתוארת בהמשך לא התגלתה בכל העוצמה בגלל סיבות מסוימות (כמו משך זמן עד הפקיעה),
אבל גם במה שהיה היה די והותר כדי להרגיש אותה.
ננסה כדרכנו במאמרים כאן – באופן פשוט מובן ומדויק עד כמה שאפשר – להסביר דינמיקה עמוקה בהתנהגות האופציות,
כך שבסופו של דבר נוכל להבין את הסיפור הזה וללמוד ממנו לקח חשוב.
נדבר על אופציות פוט שפחות אינטואיטיביות למתחילים אבל אני בטוח שתתמודדו בהצלחה עם האתגר.
כפי שאתם זוכרים מהמאמר הקודם, יש כמה גורמים שמשפיעים על מחיר האופציה.
נתמקד כעת בשניים מהם: דלתא ו־וגה.
לתמונה נכונה ומדויקת לגמרי היינו צריכים לערב בהסברים שלפנינו את גמא,
שהיא אחראית על הדלתא אבל פחדתי להכביד על מי שרק מתחיל וניסיתי להבליע אותה בדלתא
שהיא אחראית על הדלתא אבל פחדתי להכביד על מי שרק מתחיל וניסיתי להבליע אותה בדלתא
דלתא (Δ) – מודדת עד כמה הפרמיה מושפעת משינוי במחיר נכס הבסיס.
אם הדלתא היא 1, זה אומר שכל שינוי במחיר נכס בסיס יתורגם לשינוי שווה במחיר האופציה –
למשל, עלייה של דולר בנכס הבסיס תעלה את מחיר האופציה בדולר.
אם הדלתא היא 0.5, השפעת השינוי תהיה חצי – כלומר, עלייה של דולר בנכס הבסיס תעלה את מחיר האופציה ב־0.5 דולר.
במילים אחרות - הדלתא מציינת בכמה אחוזים מתוך 100%, האופציה מתנהגת כמו נכס בסיס (כש-0.5 = 50%).
⸻
כדי להמחיש, ניקח דוגמה מובנת לכולנו:
נניח אדם קונה אופציית פוט שמעניקה לו את הזכות למכור דירה במחיר של היום – 2 מיליון ש”ח – למשך חודש.
במונחים מקצועיים יותר: מדובר באופציית פוט עם סטרייק של 2 מיליון ש”ח, פקיעה בעוד חודש, ונכס בסיס – דירה (שמחירהּ 2 מיליון).
נאמר שהפרמיה שהוא משלם עבור האופציה היא 20 אלף ש”ח.
אם מחיר הדירה יעלה – נניח ב־30 אלף ש”ח – מחיר האופציה ירד.
לפני שאתם ממשיכים כדאי לנסות לענות לבד מהי סיבה לירידת מחיר האופציה
הסבר לכך פשוט - כשהמחיר היה 2 מיליון, האופציה (הזכות למכור במחיר זה) הייתה שווה 20 אלף.
אבל אם המחיר החדש הוא 2,030,000 ש”ח – הערך של הזכות הזו יורד.
ואם המחיר ירד ב־30 אלף, ערך האופציה יעלה – הרי היא נותנת זכות למכור עדיין במחיר של אתמול למרות שהוא גבוה יותר ממה שהוא היום.
תנשמו עמוק, במציאות המחירים של הדירות תמיד עולים, נכון? ובכל זאת – במשל שלנו מותר לדמיין גם ירידת מחירים.
אולי אפילו יש מדינות שבהן לפעמים זה קורה באמת…
אולי אפילו יש מדינות שבהן לפעמים זה קורה באמת…
ובכן גם במקרה שמחיר הדירה עלה, גם במחיר החדש, האופציה עם סטרייק 2 מיליון עדיין “שווה כסף”,
כיוון שעד הפקיעה יכולה להתרחש ירידה במחיר.
כעת נשאל – איך השפיע שינוי של 30 אלף ש”ח במחיר הדירה על מחיר האופציה?
ברור שלא באותו שיעור, שכן האופציה אינה נכס הבסיס עצמו!
מחיר הדירה מושפע ליניארית מהשוק – זה מחיר הדירה ממש וזו עובדה ודאית.
לעומת זאת, האופציה היא רק זכות – לא ודאית, תלויה בזמן ובסיכון – ולכן ערכה משתנה בצורה שונה.
וזה בדיוק הדלתא.
למשל (רק לשם המחשה):
ייתכן ששינוי של 30 אלף במחיר הדירה ישפיע על שווי האופציה ב־15 אלף בלבד – כלומר, האופציה תעלה לדוגמה מ־30 אלף ל־45 אלף.
אז מה לדעתכם הדלתא של אותה אופציה?
⸻
ועכשיו שאלה חשובה להעמקה:
עד עכשיו דיברנו על הסטרייק ששווה למחיר נכס בסיס
האם שינוי במחיר נכס בסיס ישפיע באותה מידה על כל אופציה – בלי קשר לסטרייק שלה?
כאן צריך להתרכז בפעם האחרונה, אבל באמת להתרכז!
נניח שמחיר הדירה הוא 2 מיליון ש”ח, והוא השתנה ב־30 אלף ש”ח.
בפנינו שלוש אופציות עם סטרייקים שונים:
1. 2 מיליון ש”ח
2. 3 מיליון ש”ח
3. מיליון אחד
איפה ההשפעה תהיה גדולה יותר?
רוצים לחשוב לבד?
קחו את הזמן ומיד נסביר!
אם שיעור השפעת שינוי במחיר נכס הבסיס על האופציה נובע מאי־ודאות,
הרי שככל שהאי־ודאות פוחתת – ההשפעה מתקרבת לזו של נכס הבסיס עצמו או העדרו.
לכן:
• אופציה עם סטרייק של 3 מיליון, שכמעט בוודאות תתממש – תושפע בדומה לנכס בסיס-
כמעט באותו שיעור של 30 אלף.
הדלתא שלה שואפת ל-(100%) 1
• אופציה עם סטרייק של מיליון אחד, שכמעט בוודאות לא תתממש – תתנהג כאילו אין כאן נכס בסיס בכלל וכמעט לא תושפע.
אולי אפילו ב־30 אגורות בלבד.
הדלתא שלה שואפת לאפס.
עוד זווית אחת של אותו נושא להשלמת העניין.
אותה אי וודאות שאינה קיימת במקרים קיצוניים כשהסטרייק מאד רחוק ממחיר הנוכחי (לכל כיוון)
תגרום גם למחיר של האופציה (ולא רק לשינוי בו)
להיות כמעט אפסי כשמדובר על סטרייק של מיליון
ומאד משמעותי כשמדובר על סטרייק של 3 מיליון.
וכן ממש בשוק ההון, אם קנית אופצית פוט על SPY (שהמחיר של קרן סל זו לפני הירידות הכבדות מלפני שבועיים היה כ-$550)
שינוי במחיר של SPY ישפיע באופן שונה על אופציה עם סטרייק 600 ועל אופציה עם סטרייק 500.
בדיוק כמו במקרה הקודם עם הדירה.
והנה לב לבו של העניין
תדמיינו שקניתם אופצית פוט על SPY עם סטרייק 400 וזמן הפקיע חודש.
כמה היא תעלה? כמו שאמרנו, כמעט כלום, כי מאד לא סביר שהמדד יגיע לשם במשך חודש.
הדלתא שלה שואפת לאפס.
ככל שאנחנו נעלה את הסטרייק והסבירות (את הדלתא) כך יגדל
1. המחיר של האופציה
2. וגם ההשפעה של מחיר נכס בסיס עליה.
כשהסטרייק יהיה שווה למחיר המניה הדלתא שלו תהיה סביב ה-0.5.
וההיפך נכון גם כן – ככל שמחיר הנכס מתקרב לסטרייק שלנו, הסבירות והדלתא גדלה ועמה מחיר האופציה וגם הרגישות שלה לכל תזוזה בשוק.
ואתם זוכרים שדלתא אומרת לנו עד כמה משקל של אופציה דומה לנכס בסיס.
ותבינו טוב - זה מתרחש עוד לפני זמן הפקיעה, כי בכל רגע נתון יש לאופציה מחיר והוא משתנה בהתאם לאי וודאות.
ועכשיו נחזור לסיפור שממנו התחלנו.
אותו איש יקר שמכר אופצית פוט עם סטרייק נמוך בהרבה ממחיר המדד, קיווה באותו זמן שמדד לא יגיע לשם לעולם.
ויכול להיות שבאמת זה יהיה (היה) כך!
אבל העניין הוא שאופציה צוברת תאוצה ככל שמחיר נכס בסיס מתקרב לסטרייק
והרבה לפני זמן הפקיעה אדם עלול למצוא את עצמו במצב שלא ציפה.
ונחזור על זה עם מספרים כדי לתת צבע ולהחיות את הסיפור
(במקור הוא היה עם אופציות על חוזה עתידי על סנפ אך היות ולרוב הקוראים זה פחות מוכר המרתי אותו לקרן סל SPY
אבל שמרתי על העיקרון כי באמת אין הבדל)
כש-SPY היה באיזור 550 הוא מכר 5 פוטים עם סטרייק 480 כשהוא מקבל על כל אחד מהם פרמיה של $260 (סה״כ כ-$1000)
הדלתא של הפוט הייתה 0.10 וזה אומר שאופציה מתנהגת כמו 10% של SPY -
ובגלל שאופציה הנפוצה בשוק האמריקאי אחת מגלמת 100 מניות יוצא שהאופציה הזאת התנהגה כמו 10 מניות של SPY.
אם 100 מניות של SPY זה שווי של 55,000 דולר (100*550), 10 מניות – זה 5500 דולר.
ירידה של 1% בנכס בסיס (SPY) תגרום ל-100 מניות הפסד של $550 ולאופציה — $55
אבל כמו שהסברנו, האופציה הייתה רחוקה מהמחיר הנוכחי ולכן הדלתא שלה (עכשיו אתם כבר יודעים את המשמעות) הייתה מאד נמוכה
אמנם ככל שמחיר ה-SPY התקרב לסטרייק הדלתא גדלה והאופציה נעשית יותר ויותר דומה לנכס בסיס.
עם כל התקדמות כלפי מטה הפסדים הלכו והגדילו את עצמם לשלב הבא כמו כדור שלג שמוסיף למשקלו עם כל גילגול.
וכשה-SPY הגיע לאיזור הנמוך של $500-481 (שימו לב, עדיין יותר גבוה מהסטרייק) היא התנהגה כמו 40 מניות או שווי של $20,000
וירידה של כל 1% הביאה הפסד של $200 – כמעט פי 4 ממה שהיה בהתחלה.
ובסיפור האמיתי נכפיל את זה ב-5 כלומר $1000.
אבל זה היה רק חלק מהסיוט
ובכן, תכירו את ווגה - פצצה מתקתקת של עולם האופציות
ווגה (ν) – מציינת את השפעת השינוי בתנודתיות (Volatility) הצפויה של נכס הבסיס על הפרמיה של האופציה.
היה מתאים כאן להסביר אותה כמו שראוי לה כי זה מושג מרכזי באופציות
אבל המאמר יצא ארוך גם ככה ואם זה מעניין את הקוראים אולי נרחיב עליה בהזדמנות במאמר נפרד.
עכשיו נסתפק בהסברים כלליים בלי להיכנס לפרטים חשובים.
כמו שאתם זוכרים, מהות האופציות נעוצה באי וודאות
ותנודתיות כאן משחקת תפקיד ראשי.
מה זה תנודתיות? במילים פשוטות זה יכולת של מחיר הנכס להיות תזזיתי.
תקחו לדוגמה מניית נסטלה (קפה, שוקולד וכו, אתם מכירים) ומניית טסלה.
בעוד ששינוי יומי של מחיר מניית נסטלה צריך לחפש עם זכוכית מגדלת, מחיר טסלה לעומתו באופן שגרתי קופץ ב-5-7% כל יום בלי למצמץ.
כך שאם ניקח סטרייק שרחוק ממחיר הנוכחי 10% ברור שאופציה על טסלה תהיה שווה יותר, כי סיכוי של מחיר נכס בסיס להגיע לשם יותר גדול.
(כמובן שבפועל יש עוד פרמטרים שלא זהים כמו הבדל במחירי המניות וכו אבל דיברנו בתאוריה שכל השאר שווה)
ועכשיו תחשבו על מדד סנפ 500.
יש לו תנודתיות מסוימת שאנחנו מצפים שהוא יזוז כל יום בערך כך או כך (באופן רגיל רוב השנה זה כמו 1-2% )
גם האופציות מתומחרות בהתאם לתנודתיות הזו.
מה קורה כשפתאום התחזית לתנודתיות משתנה בחדות?
מחיר האופציה מזנק! כי מה שאתמול חשבו שיזוז ב-1% היום חושבים שיזוז ב-5% לדוגמה.
ובסטרייקים רחוקים זה קורה בחריפות יתירה.
הרי לפי תנודתיות של אתמול מחיר של המדד לא היה אמור להגיע לסטרייק הרחוק
ולפיכך הזכות למכור SPY (שהוא עוקב אחרי המדד) במחיר הרחוק הזה הייתה שווה כמעט כלום.
והיום כולם חושבים שהמדד כן יגיע לשם ופתאום הזכות הזו שווה הרבה כסף.
נניח אתם רוצים לקנות דירה.
בכמה הייתם מאריכים התחייבות לחודש לקנות דירה ששווה היום לכל הפחות 2 מיליון ב-1.8?
אהה…200 שקל…. לא הגזמתי?
הייתם מתחייבים לקנות את הדירה הזו בסטרייק הזה בעוד חודש תמורת אלפיים שקל?
הרי אם המחיר בעוד חודש יהיה יותר גבוה מ-1.8 בעל הדירה לא יממש את הזכות שלו למכור לכם אותה ב-1.8
ותשאירו את הפרמיה שקיבלתם לעצמכם!? (ואחר כך תקנו אותה באותם 2 מיליון)
ועכשיו תחשבו שיום למחרת שהתחייבתם
הממשלה מודיעה שבמימון ארצות הברית היא בונה ומחלקת 300 אלף דיורות דומות בחינם לכל מי שאין לו דירה…
כמה הייתם צריכים לשלם לקונה האופציה כדי לקנות אותה חזרה ולהתפטר מחובתכם?
(בנקים, משכנתא, בטחונות… עזבו בצד, הממשלה תסתדר.
אנחנו רוצים להרגיש מה שהרגישו מוכרי אופציית SPY )
בכמה הייתם מאריכים התחייבות לחודש לקנות דירה ששווה היום לכל הפחות 2 מיליון ב-1.8?
אהה…200 שקל…. לא הגזמתי?
הייתם מתחייבים לקנות את הדירה הזו בסטרייק הזה בעוד חודש תמורת אלפיים שקל?
הרי אם המחיר בעוד חודש יהיה יותר גבוה מ-1.8 בעל הדירה לא יממש את הזכות שלו למכור לכם אותה ב-1.8
ותשאירו את הפרמיה שקיבלתם לעצמכם!? (ואחר כך תקנו אותה באותם 2 מיליון)
ועכשיו תחשבו שיום למחרת שהתחייבתם
הממשלה מודיעה שבמימון ארצות הברית היא בונה ומחלקת 300 אלף דיורות דומות בחינם לכל מי שאין לו דירה…
כמה הייתם צריכים לשלם לקונה האופציה כדי לקנות אותה חזרה ולהתפטר מחובתכם?
(בנקים, משכנתא, בטחונות… עזבו בצד, הממשלה תסתדר.
אנחנו רוצים להרגיש מה שהרגישו מוכרי אופציית SPY )
כך שההפסדים הגיעו משני הכיוונים – גם מהתקרבות מחיר המדד לסטרייק וגם מהשוני של תחזית התנודתיות.
וכל זה העלה את מחיר האופציה לרמות הזויות של אלפי דולרים — פי כמה מהפרמיה שהוא קיווה לקבל.
כשאני שומע סיפורים כאלה נהיה לי עצוב – זה לא רק עניין של כסף, אלא גם של לחץ, אכזבה, ולעיתים אפילו מתחים במשפחה.
יש איזו תפיסה רווחת שאפשר ללמוד אופציות בשבועיים ולקבל אפיק הכנסה בטוח בלי מאמץ, אבל המציאות טופחת על הפנים.
מהניסיון שלי בליווי תלמידים – רק אלה שלקחו את הלמידה ברצינות, הקדישו זמן לתרגול והבינו לעומק את ההיגיון – באמת הצליחו לבנות לעצמם כלי משמעותי להשקעה או למסחר.
תקוותי שמי שנלכד בפרסומים כאלה וחשב על הכיוון, לאחר קריאת המאמר יסתכל על הדברים במבט מפוכח.
ובכלל כל מי שחושב להתעסק עם האופציות צריך לדעת שאסור לעשות את זה בלי לימוד מעמיק והמאמר ישמש לו כאזהרה.
ולכן אודה לכל מי שמכיר מישהו שהמאמר יכול לעזור לו שישלח לו את הקישור ויהיה זה זכותי.
עריכה: נוסף מאמר חדש בסדרה
Article 'פקדון מובנה - לצחוק כל הדרך על הבנק'
https://www.prog.co.il/articles/פקדון-מובנה-לצחוק-כל-הדרך-על-הבנק.7848/
