הנושאים החמים
- הוסף לסימניות
- #21
50 אלף שקל כדי לישון בשקט: מתי משתלם לבטח ממפולת ב–S&P 500?
כמה עולה לבטח את התיק מפני מפולת ב–S&P 500 - והאם זה כדאי?
כולם מבטחים את המכונית, אך כמעט אף אחד לא מבטח את הכסף הגדול בתיקי ההשקעות או החיסכון הפנסיוני ■ מדד S&P 500 איבד 48% במשבר הדוט.קום ו–53% במשבר הסאבפריים, ולקחו לו 7-6 שנים להתאושש אחרי כל אחד מהם ■ הגנה מפני ירידה של יותר מ–10% ב–500 S&P לשנה אפשרית באמצעות אופציותwww.themarker.com
כולם מבטחים את המכונית, אך כמעט אף אחד לא מבטח את הכסף הגדול בתיקי ההשקעות או החיסכון הפנסיוני • מדד S&P 500 איבד 48% במשבר הדוט.קום ו–53% במשבר הסאבפריים, ולקחו לו 7-6 שנים להתאושש אחרי כל אחד מהם • הגנה מפני ירידה של יותר מ–10% ב–500 S&P לשנה אפשרית באמצעות אופציות
רבים מוציאים סכומי כסף לא קטנים על ביטוח בית, רכב ובריאות, אך כמעט אף אחד לא מבטח את הכסף הגדול ביותר - תיק החיסכון הפנסיוני וההשקעות, וזאת למרות האזהרות הרבות ממפולת בשוק המניות. באמצעות שוק האופציות ניתן לרכוש ביטוח נגד מפולת בשוק המניות, שיפצה את המבוטח על ירידה בשוק מעבר לשיעור שקבע מראש, ושיהיה תקף לתקופה אותה קבע. כך למשל, ביטוח לשנה נגד ירידה של יותר מ-10% במדד S&P 500 עולה כ-4.9% מערך התיק, בדומה לביטוח מקיף לרכב יוקרה.
רבים מוציאים מדי שנה סכומי כסף לא קטנים עבור רכישת ביטוח, פעולה שמטרתה למנוע אירוע פיננסי ש"ישבור" אותם — או את חשבון הבנק שלהם. כמעט כולנו מבטחים את הבית או הדירה, כי אירוע של שריפה או רעידת אדמה יחייב הוצאה של מיליוני שקלים שלרוב פשוט אין. נזקי מלחמה לא ניתנים לביטוח פרטי — המדינה אמורה לכסות את ההוצאה.
רבים קונים ביטוח בריאות עבור אירוע שקופת החולים לא תכסה. גם מי שנוסע ברכב יקר רוכש לעתים קרובות ביטוח מקיף.
אלא שדווקא את הכסף הגדול ביותר — תיק החיסכון הפנסיוני, קרנות ההשתלמות, תוכניות חיסכון ותיקי השקעות — כמעט אף אחד אינו מבטח, גם בימים שבהם כמעט ואין מומחה שלא מזהיר מפני מפולת בשוק המניות.
הסיכון הרי קיים. רבים משווים כיום את בועת ה–AI לבועת מניות האינטרנט לפני כ–25 שנה. ב–2000–2002 צנח מדד נאסד"ק משיא של 4,500 נקודות ל–1,300 נקודות — ירידה של כ–70%. באותו זמן S&P 500 איבד 48%.
אמנם מניות תמיד מתאוששות אחרי מפולת, אך לנאסד"ק לקח יותר מ–13 שנה לחזור לשיא משנת 2000. S&P 500 חזר לשיא ב–2007, אך אז נפל שוב במשבר הסאבפריים. מול חלופה שבה הכסף הושקע במסלול סולידי השומר על ערך הכסף בתוספת כמה אחוזים לשנה, נקודת האיזון הייתה אפילו ארוכה יותר — כמעט 20 שנה. מי שהצמיד את השקעותיו לנאסד"ק בתחילת שנת 2000, וצריך היה לצאת לגמלאות או להוציא סכום גדול, כמו קניית דירה, מצא עצמו במשבר חריף.
אף אחד לא רוצה להיקלע לתסריט כזה. אבל האם ביטוח מסוג זה, נגד מפולת בשוק המניות, בכלל קיים? התשובה היא כן — והוא אפילו לא הרבה יותר יקר מהפרמיות שכולם משלמים על ביטוח מקיף לרכב. אבל הוא בהחלט יקר יותר מביטוח דירה.
כמו השתתפות עצמית
באמצעות שוקי האופציות, שהם היום נזילים וקלים לתפעול, יכול כל משקיע לרכוש ביטוח שיפצה אותו על ירידה של שוק המניות מעבר לשיעור ירידה שהוא יכול לקבוע לעצמו. קצת בדומה לרעיון של "השתתפות עצמית" בשוק הביטוח המסורתי. הנה דוגמה: רבים בישראל בחרו בשנתיים האחרונות, בגלל איומי ההפיכה המשטרית והמלחמה, להצמיד את השקעותיהם למדד המניות האמריקאי, ה–500 S&P, שהוא ממילא זה שמכתיב את המגמות עבור כל שאר שוקי המניות בעולם, כולל הבורסה לתל אביב. כך, למשל, על ידי רכישת אופציית מסוג "פוט" על המדד הזה, המגינה על המשקיע מפני ירידה, אדם יכול לבטח את עצמו מפני ירידה נוספת מעבר להפסד שהוא מוכן לספוג.
ומה המחיר? על פי מחירי האופציות על תעודת הסל SPY, שהיא הכלי שבאמצעותו רבים פועלים מול מדד ה–500 S&P, רכישת ביטוח לתקופה של שנה כנגד ירידה של יותר מ–10% ביחס לרמתו של המדד היום, תעלה כ–4.9%. במילים אחרות, אם יש לכם מיליון שקל בקרן השתלמות שצמודה למדד ה–500 S&P, תוכלו לשלם 49 אלף שקל ולקבל הגנה מפני ירידה של יותר מ–10%.
זאת לא האפשרות היחידה. למעשה, אדם יכול לבחור באיזה טווח זמן ושיעור הפסד ראשוני שיבחר. מי שחושב שכמעט 50 אלף שקל לשנה הם הרבה כסף, יכול לבחור הגנה שמעבר לירידה של 15%, תעלה לו 35 אלף שקל לשנה; או אפילו ירידה של 20% — ואז הוא ישלם פרמיה שנתית של 29 אלף שקלים (ניתן לצפות במחירים באתר Yahoo Finance).
לשם השוואה, ביטוח מקיף למכונית יוקרה עם השתתפות עצמית של כמה אלפי שקלים עולה בערך אותו הדבר באחוזים: בין 2% ל–3% משווי המכונית במחירון לוי יצחק.
ישנם כמה הבדלים מהותיים בין הביטוח המסורתי המוכר לבין ביטוח פיננסי. ראשית, אין אופציות סחירות לכל תאריך, ומי שמעוניין צריך לבחור את פרק הזמן המתאים לו: אפשר לרכוש ביטוח לשנה אבל גם לשבוע, והמחיר יהיה בהתאם. בדוגמה המספרית הקודמת נבחר ביטוח לאמצע דצמבר 2026, כלומר לשנה ושלושה שבועות — ולא לשנה עגולה.
שנית, מחירי האופציות משתנים מדי רגע והם מאוד תלויים בציפיות המשקיעים, שאותן נהוג לחשב על פי התנודתיות העתידית של המדד כפי שהסוחרים מעריכים אותה. בשבוע האחרון, למשל, הלחץ בשווקים עלה מאוד עקב הירידות שנרשמו, ומחירי האופציות התייקרו.
לדוגמה, אם ביטוח לשנה על ירידה שמעבר ל–15% על המדד עלה לפני שבוע כ–3% (או 30 אלף שקל עבור תיק של מיליון שקלים), כיום מחירו עומד על כ–3.5%. זה משמעותי. הבא לבטח צריך לזכור כי הוא יהיה "מופסד" על הפעולה שלו כל עוד הבורסה תירד בפחות מ–18.5%, שהם שיעור ההגנה של מינוס 15% (ה–Strike Price במונחים של שוק האופציות), ועוד 3.5% של עלות הביטוח. שלישית, בהשוואה לביטוח רגיל, משקיע יכול למכור את האופציות בכל רגע. אדם שיחליט שהירידה הסתיימה, או מפסיק לחשוש ממפולת, יכול למכור את האופציה ולקבל חלק מכספו חזרה ובתסריטים מסוימים אפילו להרוויח עליהן, למשל אם מחירן עלה במקביל לעלייה בתנודתיות הצפויה.
האם זו אסטרטגיה טובה? לכל משקיע יש דעה אחרת וטעמי סיכון אחרים, ולכן אין לכך תשובה מוחלטת. שורה של אנשים פרטיים שאותם שאלתי על כך בשבוע שעבר, כאשר שוק המניות ירד בחוזקה, לא היו מוכנים לשלם עשרות אלפי שקלים בשנה כדי "לישון טוב יותר בלילה". הם חשבו שתחזית לירידות של 15% ו–20% הן "מוגזמות".
מדוע? סיבה עיקרית אחת לכך היא שחלפו 25 שנים מאז המפולת הגדולה בנאסד"ק, ורוב הציבור לא מכיר את הכאב שנגרם מירידות של 50% ויותר בשווי החיסכון שלהם. רבים גם החליטו לאמץ את תפיסת העולם לפיה בטווח הארוך המניות תמיד עולות, גם אם יש ירידות לתקופות קצרות, בהמשך לניסיונם ממשבר הקורונה ומהשנים האחרונות. זה נכון, אבל לעתים צריך להמתין שנים ארוכות עד שהשוק מתאושש — וזה לא מתאים לכולם.
השיטה של המוסדיים
ומה עם המשקיעים המוסדיים, אלה שמנהלים לציבור את הכסף? האם הם קונים ביטוחים דומים? התשובה היא שבדרך כלל לא. הם עצמם משקיעים לטווח ארוך מאוד, והדרך שלהם להקטין את הסיכון היא באמצעות השקעת חלקים גדולים מהכסף באגרות חוב, בנדל"ן, בפיקדונות, בהלוואות פרטיות ובמסלולים אחרים שאינם צמודים למדד ה–500 S&P והנאסד"ק.
יש דרכים נוספות מלבד רכישת ביטוח להקטין את החשיפה של משקיע מפני קריסה בשוק המניות. הדרך הפשוטה ביותר היא זו של המוסדיים: לצמצם את ההשקעה במניות, ובשאר הכסף לקנות נכסים סולידיים. למשל, תיק של איגרות חוב של תאגידים אמריקאים בעלות דירוג גבוה מעניק היום תשואה שנתית של כ–4%, בסיכון נמוך. בשוק האופציות, במקום לקנות חוזה "פוט" אחד נגד ירידות, ניתן להפחית מאוד את עלות הביטוח על ידי מכירה מקבילה, ולכן קבלת תשלום, של חוזה "קול" — למשל על עלייה של יותר מ–10%.
מי שחושש ממפולת וגם לא מעלה בדעתו שהשוק יעלה בחודשים הקרובים ביותר מ–10%, יוכל לרכוש את הביטוח במחיר זול בהרבה — בתמורה לוויתור על חלק מהרווח של התיק אם השוק ימשיך לנסוק. בשוק הפיננסי האמריקאי עומדות למכירה תעודות סל המבטיחות תשלום אם השוק יורד, וגם כאלה שישלמו למשקיע פי 2 או פי 3 משיעור הירידה.
עבור משקיעים מקצוענים, יש מי שיהיה מוכן לקחת את הצד השני של כל עסקה, וגם אפשרות לרכוש חוזים נגזרים על שיעור התנודתיות, כי מפולת כמעט תמיד מגיעה יחד עם עלייה ב"מדד הפחד". קרנות גידור ומשקיעים מתוחכמים משתמשים בכלים האלה.
אי אפשר כמובן לצפות במדויק את העתיד. אבל הניהול הכלכלי של דונלד טראמפ, המבוסס על כאוס וסחיטה ואיומים, לצד הגלישה של מדינות רבות למשטרים אוטוקרטיים, פוגעים מאוד בתיאום שבין מדינות ומעלים את הסיכונים בשווקים, ולא רק בזירת מניות ה–AI. מי שרוצה לבטח את עצמו נגד תסריט של מפולת יכול לעשות את זה, אבל הביטוח דורש קצת לימוד — וכמו בכל ביטוח, לא מעט כסף.
דה מרקר
