דיון הבדל משמעותי בין החברות השונות בתשואה במסלול מדד S&P 500 בחודש יוני מה הגורם

[זכויותינו]

@ה. שלמה
תכלס' לאחר המידע שהובהר כאן האם עדיף בחיסכון לכל ילד לשים במיטב הלכה או באינפניטי

 

[אז נדברו]

3 טריליון שקל בלי פיקוח: הבעיה שחשפה התשואה החריגה של הקרן הזעירה

קרן השתלמות של אינפיניטי שעוקבת אחרי S&P 500 חרגה במשך חמישה חודשים ממדיניות ההשקעה שעליה הצהירה — ועקפה את המתחרות • זו קרן זעירה, אך החריגה מעידה כי לרשות שוק ההון אין כלים לניטור ההשקעות בזמן אמת, אף שלרשות ני"ע יש כלים כאלה • אינפיניטי: "עומדים בתקנות" • רשות שוק ההון: "לא ניתן לאטום הרמטית כל ליקוי"

ספוילר: סיכום של הכתבה

בית ההשקעות אינפיניטי הניב תשואה חריגה של 8.5% במסלול העוקב אחר מדד S&P 500, לעומת 5% בממוצע אצל המתחרים. הסיבה: אף שבמדיניות ההשקעה שמתפרסמת באתר האינטרנט שלה מצהירה אינפיניטי כי החשיפה תהיה 88%-100% למט"ח — החשיפה הייתה רק 47%-65%. אינפינטי הסבירה מצידה כי היא לא חרגה ממדיניות ההשקעות שכן היא מחויבת למדיניות על פי חוק — ולא לזו המוצהרת. הדבר מעיד על כך שלרשות שוק ההון, שמפקחת על 3 טריליון שקל של כספי פנסיה, אין כלים לזהות חריגות בזמן אמת — בניגוד לרשות ניירות ערך שמפקחת על סכום קטן פי 3, וזאת אף שמבקר המדינה התייחס לחוסר בכלי פיקוח בדו"ח מ-2024.

ספוילר: הכתבה המלאה

אינפיניטי הוא בית השקעות שעלה באחרונה לכותרות. הסיבה: התשואה החריגה שרשם בשנה האחרונה בקרן ההשתלמות במסלול העוקב אחר מדד S&P 500, שהתפשטה במהירות ברשתות החברתיות.

התשואה שהניב אינפיניטי בשנה האחרונה הייתה 8.5%, בעוד שאר הגופים הניבו תשואה של כ–5% בממוצע. במסלול הזה באינפיניטי מנוהלים 27 מיליון שקל, סכום זניח בהשוואה לרוב הגופים שמנהלים מיליארדים במסלולים מקבילים, ומחציתו (13 מיליון שקל) גויסה בשנה האחרונה.

באינפיניטי הסבירו שהפרופורציה בין סכומי הגיוסים לגודל ההתחלתי של הקרן הקשתה על השקעת הכספים בצורה מהירה, כך שחלק גדול מהנכסים במסלול נותר בשקלים — ובתקופה שבה הדולר נחלש מאוד מול השקל, זה עזר לתשואה.

ואכן, לפי גמל נט, האתר של רשות שוק ההון שמפרסם נתונים על החסכונות הפנסיוניים של הציבור בהתאם לדיווחי הגופים לרשות, במשך חמישה חודשים החל בינואר 2025, החשיפה למט"ח של המסלול הייתה 47%–65% — אף שבמדיניות ההשקעה שמתפרסמת באתר האינטרנט שלה מצהירה אינפיניטי כי החשיפה למט"ח תהיה 88%–100%. באינפיניטי, בראשות היו"ר אמיר איל, לא רואים בכך חריגה ממדיניות ההשקעה, שכן הם עומדים בתנאי החוק, לדבריהם.

רשות שוק ההון, בראשות עמית גל, רואה במדיניות ההשקעה שמפרסמים מוסדיים כמחייבת, ובסמכותה להטיל סנקציות על גופים שחורגים ממנה. עם זאת, גם בחלוף יותר מחצי שנה, העניין עדיין נמצא בבירור. יתרה מכך, אף שניתן לראות בנתונים שדווחו לרשות שוק ההון, ואף פורסמו לציבור, את החריגה ממדיניות ההשקעה — לרשות אין כלים להבחין בה בזמן אמת או אפילו תוך זמן סביר. כפי שעולה מהמקרה של אינפיניטי, לקח לה כמה חודשים רק להתחיל לבדוק את העניין.

בשונה מרשות שוק ההון, לרגולטור המקביל — רשות ניירות ערך, בראשות ספי זינגר — יש כלים רבים של ניטור ובקרה. גם בזמן אמת. המצב הזה מעלה את השאלה אם כספי הפנסיה של הציבור, שעליהם מפקחת רשות שוק ההון, למעשה מופקרים.

רשות ניירות ערך מפקחת על 1.1 טריליון שקל בקרנות נאמנות וניהול תיקים, בעוד רשות שוק ההון מפקחת על הפנסיה של כולנו ואחראית על סכום גבוה פי 3 משל רשות ניירות ערך. למרות זאת, אין בידיה כלים כדי לבדוק בזמן אמת אם המוסדיים עומדים בהצהרותיהם לעמיתים.

לפי הרגולציה של רשות שוק ההון, מדיניות השקעה היא מסמך שכל גוף מוסדי חייב לפרסם בתחילת השנה, והוא מפרט את האופן שבו יושקעו כספי העמיתים בכל מסלול. במסמך מפורטת בנפרד מידת החשיפה למניות, לאג"ח ממשלתיות וקונצרניות, לנכסים לא־סחירים ולמט"ח. הרגולציה גם מגדירה טווח סטייה באחוזים לכל כיוון, כך שחריגה קטנה בתוך הטווח לא נחשבת חריגה ממדיניות ההשקעה. הגופים מחויבים לציין גם מהם מדדי הייחוס הרלוונטיים לכל אפיק.

מדיניות ההשקעה מתפרסמת באתרי האינטרנט של החברות, והיא הדרך היחידה שבאמצעותה חוסכים יכולים לדעת במה המסלול שלהם משקיע — במיוחד לאחר רפורמת המסלולים של רשות שוק ההון, שנכנסה לתוקף לפני שנה והגדירה רשימת מסלולים עם שמות גנריים.

כך כתבו ברשות שוק ההון ב–2009 עם פרסום הרגולציה לגבי מדיניות ההשקעה: "הפרסום מראש יסייע לחוסכים בהגדרת העדפותיהם ביחס לרמת סיכון המתאימה להם, וביחס למידת החשיפה הרצויה של כספם לאפיקי ההשקעה השונים — ובכך יאפשר הבחנה והשוואה נאותה יותר בין כל הגופים המוסדיים הפועלים בענף".

לפי הרגולציה, הגופים מחויבים לדווח לרשות שוק ההון ולפרסם באתר האינטרנט על כל שינוי במדיניות ההשקעה, שצריך להתבצע לאחר אישור של הדירקטוריון או ועדת ההשקעות של הגוף המוסדי. נוסף על המדיניות הזאת, שמפרטת את החלוקה בין ההשקעות, יש גם מה שנקרא "מדיניות תקנונית", שמוגדרת בתקנות ההשקעה של רשות שוק ההון וקובעת מהם גבולות הגזרה של כל אחד מהמסלולים, כמו גם מלכתחילה את רשימת המסלולים שכל מוסדי יכול להציע לציבור.

הגבולות שקובע התקנון מתירים לא מעט גמישות בידי המוסדיים לקבוע את המדיניות הספציפית. כך למשל, במסלול עוקב S&P 500 נכתב: "נכסי המסלול יעקבו באמצעות מכשירים עוקבי מדד ונגזרים (לרבות חוזים עתידיים, אופציות וכתבי אופציות) ובשיעור חשיפה שלא יעלה על 100% מנכסי המסלול — אחר 500 S&P".

מבקר המדינה התריע כבר בתחילת 2024

ברשות שוק ההון מדגישים כי מדובר במדיניות מחייבת — אבל, כפי שמתברר, כמעט אין לה את הכלים לאכוף אותה. הרשות אמנם מקבלת דיווחים ומידע מהמוסדיים, אבל מערכות המידע שלה לוקות בחסר.

נראה כי האופן שבו מאתרים ברשות חריגות ממדיניות ההשקעה הוא לרוב באמצעות דיווחים של הגופים עצמם, או בביקורות שהם מבצעים מדי פעם בגופים (או מפרסומים באמצעי התקשורת). למעשה, ייתכן שגוף מוסדי יחרוג ממדיניות ההשקעה שהתחייב עליה לפרק זמן מסוים, והרשות לא תדע על זה. קל וחומר שגם הציבור לא יגלה.

ברשות שוק ההון הודו כי הם מעולם לא הטילו עיצום כספי על גוף מוסדי על סטייה ממדיניות השקעות, אף שהתגלו חריגות בעבר — אבל הן היו מינוריות, והן דווחו ותוקנו.

מבקר המדינה התייחס לחוסר בכלי פיקוח בדו"ח שפירסם בתחילת 2024: "מערכת המחשוב הפנימית שעומדת לרשות חטיבת ההשקעות לעיבוד דיווחי גופים מוסדיים אינה מאפשרת לשלוף נתונים באמצעות שאלות חיפוש בהתאם לצורכי החטיבה, ואינה יודעת לנטר חריגות מכללי ההשקעה, לזהות מוקדי חשיפה נקודתיים ומערכתיים ולהתריע עליהם באמצעות דגלים אדומים".

אותו דו"ח של המבקר, שהתייחס לפיקוח של הרשות על הגופים המוסדיים המנהלים חסכונות ארוכי טווח של הציבור, ציין גם כי יש לבחון הגדלת תקציבים ותקני כוח אדם ברשות שוק ההון.

בהתייחס לביקורות של הרשות על המוסדיים, הדו"ח קבע: "לרשות אין תמונה כוללת של ביקורות שהיא מבצעת... משך הביקורת הממוצע של כלל הביקורות שביצעה ב–2017–2022 היה 37.2 חודשים — יותר משלוש שנים".

עוד נקבע כי "סביבת העבודה הממוחשבת של מחלקת המודיעין ברשות חסרה ומיושנת. מערכות המידע אינן מקושרות זו לזו... ליחידה גם אין ציוד טכנולוגי מתקדם... עולה חשש שכך נפגעת יכולת הרשות להרתיע עברייני שוק הון פוטנציאליים".

הפתרון של רשות ני"ע

כדי לאפשר לרשות שוק ההון לעשות את ליבת עבודתה ולפקח על האופן שבו המוסדיים מנהלים את כספי הפנסיה של הציבור, לא צריך להמציא את הגלגל. ברשות ניירות ערך קיימות מערכות ממוחשבות שמאפשרות לנטר באופן שוטף את הפעולות שעושים מנהלי קרנות הנאמנות, ולהתריע בפניהם בזמן אמת על חריגה ממדיניות ההשקעה. אופן ניהול הכסף לטווח הארוך אמנם שונה משל קרנות הנאמנות, שמנוהלות לטווחי זמן קצרים בהרבה, אבל סביר שניתן לעשות את ההתאמות הנדרשות.

כפי שמודים מקורבים לרשות שוק ההון, מערכת ממוחשבת שתתריע בזמן אמת הייתה יכולה לסייע בעבודת הפיקוח. בהקשר זה, נציין כי מעקב מהודק אחר מדיניות ההשקעות היה יכול להביא את הרשות לגלות מהר יותר את זליגת הכסף לקרנות לא־ראויות בפרשת סלייס — ואולי למנוע את הנזק הגדול לעמיתים.

בינתיים, לציבור לא נותר אלא לסמוך על המוסדיים שהם אכן עומדים בהצהרות שלהם — ולא עושים כרצונם עם הכסף שלנו.

רשות שוק ההון: "יישמנו אלפי בקרות"

מאינפיניטי נמסר: "מסלולי עוקבי מדד SP של אינפיניטי הניבו לעמיתים תשואה עודפת מול כל המתחרים, עמדו ועומדים בתקנות ההשקעה וההגדרה של מסלול עוקב מדדים, על פי רשות שוק ההון. כל מצג אחר הוא הטעיה של ציבור הקוראים ופגיעה בשמה הטוב, ללא רבב, של החברה".

עוד נמסר מאינפיניטי כי "בשל היקף גיוס הכספים המשמעותי למסלולים אלה, וסכומי ההפקדות המהותיים ביחס להיקף הנכסים הקיים, נוצר עודף שקלי מתמשך אל מול הצהרת המדיניות העתידית בחשיפה למט"ח. היקף הנכסים במסלולי S&P של החברה צמחו מתחילת השנה בכ–70%, וכתוצאה מההפקדות המשמעותיות, המרכיב השקלי כל הזמן בעלייה, וכיסוי המט"ח בהתאם על פי הצהרת המדיניות.

"הדבר אופייני למסלולים חדשים שנכסיהם גדלים משמעותית, במיוחד עקב מגבלות בכלי השקעה המאפשרים כיסוי מהיר יותר של חשיפה למט"ח — כפי שניתן לראות באתר גמל נט, באינפיניטי ובגופים אחרים שנמצאים בצמיחה. אינפיניטי גמל ופנסיה היא אחד הגופים הצומחים בשוק, בדגש על הובלה בתשואת עשרות מסלולי השקעה ולאורך זמן".

מרשות שוק ההון נמסר: "כחלק מהפקת הלקחים מדו"ח מבקר המדינה, הרשות יישמה והטמיעה זה מכבר אלפי בקרות שהובילו להליכי אכיפה והטלת עיצומים, וכלל ההליכים מבוצעים על פי תיעדוף אנשי המקצוע ובהתאם לרמת הסיכון. הציפייה לבקרה בזמן אמת על כל נתון ונתון והמחשבה שלפיה ניתן לאטום הרמטית כל ליקוי באשר הוא — מנותקת מהמציאות".

דה מרקר

 

[אמת מארץ תצמח]

סליחה, אבל מריח כמו עוד כתבה ממומנת של חברות מתחרות.
ההסבר לחריגה הוא פשוט, וכפי שהכתבה עצמה מסבירה.

 

[ה. שלמה]

סליחה, אבל מריח כמו עוד כתבה ממומנת של חברות מתחרות.
ההסבר לחריגה הוא פשוט, וכפי שהכתבה עצמה מסבירה.

לא הייתי מזלזל גם אם ההסבר הוא נכון.
אם מסיבות כאלו ואחרות הם לא כולים לעקוב במדוייק, אז יש כאן סיכון מוגזם.

 

[אמת מארץ תצמח]

לא הייתי מזלזל גם אם ההסבר הוא נכון.
אם מסיבות כאלו ואחרות הם לא כולים לעקוב במדוייק, אז יש כאן סיכון מוגזם.

אף אחד לא יכול לעקוב במדויק.
ספציפי הם חברה שגדלה בקצב שגדול מאד - בדיוק בתקופה של שינוי שער חריפים בשוק המט"ח.
בהתחשב בכך שמדובר בהימור בעל תוחלת שווה (מדובר הרי בשינויים של טווח קצר יחסית, ולא כמו הדיונים על גידור לטווח ארוך) - לא רואה בזה עסק.
גלובס, זה מרקר, וכלכליסט - הם עיתוני פח, וכמעט בכל יום מצדיקים את האמירה הזאת מחדש.

 

[זכויותינו]

שז\\ש

@ה. שלמה
תכלס' לאחר המידע שהובהר כאן האם עדיף בחיסכון לכל ילד לשים במיטב הלכה או באינפניטי

@ה. שלמה
מה עם הראל?

 

[ה. שלמה]

שז\\ש

@ה. שלמה
מה עם הראל?

הראל זה מסלול עם 75% מניות, לפי בחירת המנהל, ולא עוקב מדד.

 

[זכויותינו]

הראל זה מסלול עם 75% מניות, לפי בחירת המנהל, ולא עוקב מדד.

זה מרויח פחות או לא?

 

[אז נדברו]

זה מרויח פחות או לא?

לפי נתוני העבר זה אמור להרוויח פחות ממיטב הלכה שמושקע 100% במדד S&P 500

 

[ה. שלמה]

זה מרויח פחות או לא?

במניות יש יותר סיכון <> סיכוי מאשר באג"ח

 

[זכויותינו]

לפי נתוני העבר זה אמור להרוויח פחות ממיטב הלכה שמושקע 100% במדד S&P 500

בקיצור פחות במומלצים

 

[חצרון]

אני משווה בין דו"ח של מגדל במסלול סנופי לדו"ח של אינפיניטי הלכה (שזה מסלול דומה אך שונה) לרבעון השני , ואני רואה פער גדול לטובת אינפיניטי, זה מגיע מהסיבה שנכתבה באשכול הזה?
אני ממש בהתלבטות האם זה סיבה לעזוב אותם, בגדול אני יותר מאמין בעולמי, לכן הלכתי לשם מלכתחילה...

 

[אמת מארץ תצמח]

אני משווה בין דו"ח של מגדל במסלול סנופי לדו"ח של אינפיניטי הלכה (שזה מסלול דומה אך שונה) לרבעון השני , ואני רואה פער גדול לטובת אינפיניטי, זה מגיע מהסיבה שנכתבה באשכול הזה?
אני ממש בהתלבטות האם זה סיבה לעזוב אותם, בגדול אני יותר מאמין בעולמי, לכן הלכתי לשם מלכתחילה...

כבר נכתב לעיל.
בגלל שהקצב הגדילה שלהם היה מהר מידי מכדי להספיק לכסות את שערי המט"ח ב 100%.
בסיעתא דשמיא זה נפל להם בדיוק בחודשים הנכונים.

 

[מקצועי בלבד]

אני משווה בין דו"ח של מגדל במסלול סנופי לדו"ח של אינפיניטי הלכה (שזה מסלול דומה אך שונה) לרבעון השני , ואני רואה פער גדול לטובת אינפיניטי, זה מגיע מהסיבה שנכתבה באשכול הזה?
אני ממש בהתלבטות האם זה סיבה לעזוב אותם, בגדול אני יותר מאמין בעולמי, לכן הלכתי לשם מלכתחילה...

צריך לדעת איך בדיוק לעשות השוואה נכונה.
אבל בכל מקרה זה מדד אחר ואמור להיות תשואה אחרת, וזה בהחלט יכול להיות בגלל זה.

 

[זכויותינו]

אינפניטי עדיין מומלץ בעקבות מה שכתבו פה?
(לכאורה לא אמור להיות בעיה אם הם משחקים בהשקעות כי בפועל הם דואגים למקסם רווחים)

 

[אז נדברו]

אינפניטי עדיין מומלץ בעקבות מה שכתבו פה?

כן. בפרט שלטווח ארוך הפערים מתכנסים.

 

[פינגווין חמוד]

תסתכלו בערוץ של מיכה סטוקס
(מצורף קישור https://www.youtube.com/watch?v=ZDrHRV0e8bg&pbjreload=102)
הוא מדבר על זה
זה מאוד מעניין

 

[פרוגפרוגנדה]

וואו מה זה אומר??

זה אומר שכרגע הם הרוויחו
אבל אם הם היו מפסידים בגלל שינוי המדיניות
כל מי ששם אצלם כסף היה יכול לתבוע אותם

 

[בטח בהשם]

בלת"ק חלקי
האם זה הסיבה היחידה
פערי שקל דולר
האם יש אפשרות באמת לראות מתי קנו ומתי נטרלו בשביל לאמת שזה היה רק זה